汇源果汁“失去的十年”

摘要

2008年,可口可乐收购刚赴港上市一年的,募资创下港股之最的汇源果汁,却以反垄断法为由遭到商务部的否决。那一年,中国正在举办奥运会,世界在金融危机中哀嚎,中国股市在四万亿中享受最后的狂欢。

汇源果汁“失去的十年”

2008年,可口可乐收购刚赴港上市一年的,募资创下港股之最的汇源果汁,却以反垄断法为由遭到商务部的否决。那一年,中国正在举办奥运会,世界在金融危机中哀嚎,中国股市在四万亿中享受最后的狂欢。

2018年,十年之后,汇源果汁再次走到了危机关口。十年前并购案失败之后,创始人朱新礼主业日渐衰落的汇源果汁强撑多年;十年后的今天,汇源果汁面临退市危机后空降的擅长内控和企业管理的新掌门又能否带着这家传统的的家族企业走出泥淖?

2018年7月16日,汇源果汁发布公告称,将委任吴晓鹏为行政总裁,负责集团整体管理及日常运营工作。而换帅的背景,是汇源果汁在10年之后的今天,再次落入风雨飘摇之中。

近期,汇源果汁被通报因未披露关联贷款而被停牌,其甚至有面临退市的风险。而自2008年以来,日益下滑的主业也给这家曾经果汁行业半壁江山造成了百亿债务。空降的新帅,是否也只不过是汇源的“救命稻草”?

事实上,汇源果汁在过去的十多年里曾多次进驻职业经理人,但“空降兵们”却无人善终,汇源则屡屡回到“家族式”管理的原点。这似乎让创始人朱新礼颇为苦恼,2013年,在“空降兵”苏盈福任职之后,朱新礼曾说:“哪怕汇源被我新招来的人折腾死了,我也认。”

事实上,“家族式”管理已经成为汇源果汁的掣肘,而这笔42.82亿的关联贷款或许只是汇源果汁积重难返的“家族式”管理所暴露的一角。

42.82亿关联贷款诱发退市危机

今年3月29日,汇源果汁发布公告称,在没有得到董事会批准,没有签订协议,也没有对外披露的情况下,汇源果汁向汇源集团旗下关联公司北京汇源饮料借出了42.82亿元,利率为10%的短期贷款,以便后者应付临时营运资金需要及还债。这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。

汇源果汁同时公告,此次贷款的出借的资金已经全数偿还,并且根据贷款协议的贷款已经停止。

4月3日,联交所发布了一则短暂停牌通告,宣布汇源果汁的股票和债券于当日上午9时起停止买卖。而汇源果汁也在同一日宣称,由于公司向北京汇源提供了关联贷款,将直接或将将引发部分融资票据出现违约或在潜在的违约事件,已经向上述融资票据方申请豁免。

天眼查资料显示,北京汇源食品饮料有限公司的实控人正是汇源果汁董事长朱新礼。2007年北京汇源食品饮料有限公司将灌装和销售业务打包给了在开曼群岛注册的中国汇源果汁集团有限公司,并在香港联交所主板上市。因此北京汇源食品有限公司并不属于上市公司的范畴。

一则没有通过董事会批准就被出借的贷款,暴露了汇源果汁内控不足的同时,也暴露了公司管理的弊病。朱新礼虽然是汇源果汁的董事长,但是,其早在2013年就退离了行政总裁的位置,但是即便如此,“一言堂”的作风依然在持续,而这种局面正是在长久的家族管理中形成。

据《法治周末》的消息,汇源的管理层和员工差不多70%-80%是山东人,而朱新礼至亲,包括儿女、兄弟等均在汇源担任要职。但是以人情关系为纽带的公司,很快形成了一个个“帮派”这对于现代企业来说极其会影响企业的发展。

朱新礼曾试图打破这一局面,2013年他从掌门的位置退下来,并且挖来了一位经验丰富的管理者苏盈福。得到朱新礼信任的苏盈福上任之后,也开始进行了大刀阔斧的改革,但是这样的改革很快就激发了与“家族派”的矛盾。仅一年,苏盈福便辞去了汇源总裁一职。

彼时,汇源果汁已经开始走下坡路。从2011年开始,汇源果汁的扣非净利润已经为负数。尤其是2014年和2015年,公司均处于亏损状态。

失去的十年

根据最新的2017年未经审核的年报数据显示,汇源果汁2017年的营业收入为53.82亿元,较去年下滑了6.25%,年度利润仅有1351.26万元。

2007年2月,汇源果汁挂着作为民营资本排头兵,民族品牌之光等头衔赴港上市,筹集资金24亿港元。创下了港交所IPO规模的记录,上市首日,汇源果汁大涨66%,一时间风光无二。

分水岭很快到来。

如果现在朱新礼再回忆起来,2008年大概是希望与失望交织的一年。那一年,他成功当选2008年“CCTV中国经济年度人物”;也是在那一年因未通过《反垄断法》,可口可乐与汇源果汁的并购案宣告失败。

那一年,中国举办奥运会,世界在金融危机中哀嚎,中国股市在四万亿中享受最后的狂欢。民族情结占领了制高点。

2008年9月可口可乐宣布将以每股12.20港币、共179.2亿港元全额收购汇源果汁。交易完成后,朱新礼将以41.53%的股权套现74亿港元。这是当时可口可乐在中国、也是在其发展史上除美国之外最大的一笔收购交易。

朱新礼一直认为销售是汇源果汁的短板,据一位业内人士透露,汇源果汁的产能一度能达到300亿元,但是销售额最多也才50多元。

面对自己不擅长的部分,按照朱新礼的设想是通过剥离果汁的销售业务,将重心放在上游环节。在可口可乐的收购案公布之前,他在湖北、安徽、山东等地建设了水果加工基地,仅两个月时间内就投入了20亿;不仅如此,他还砍掉与可口可乐存在重合的销售渠道,导致原有的销售系统溃不成军。

最后商务部依据《反垄断法》叫停了这笔收购。此时的朱新礼不得不重新整个汇源果汁的上下游产业。随后的几年,汇源果汁一方面要处理曾经收购的上游产业的工厂,另一方面要重整下游的销售系统。同时,尽管汇源果汁占据着国内高浓度果汁行业第一的品牌地位,但是其销售额却一直上不去。

年报显示,2011年到2016年,汇源果汁扣非后归属母公司股东的净利润分别为-2.3亿元、-3.18亿元、-4.79亿元、-5.75亿元、-5.53亿元、-2.08亿元。

汇源果汁“失去的十年”

图片整理自choice

而多年前的收购除了影响了汇源果汁的主营业务,还增加了其负债率。2014年至2016年,公司负债规模分别为65.35亿元、76.62亿元、99.95亿元,其中流动负债在负债总规模中占比较重,同期公司流动负债占比分别为80%、54.2%、73%。据2017年未经审核的年报显示,2017年汇源果汁的负债已高达114.03亿元,资产负债率51.77%。

2018年6月11日,联交所对汇源果汁的复牌附加了相关条件,要求对相关贷款进行发证调查、公布调查结果,并采取合适的补救措施。7月20日,港交所再次发函称,倘若汇源果汁未能于2020年1月31日前达成所有复牌条件,则港交所上市部将展开取消其上市地位的程序。

在吴晓鹏的任职公告中指出,其在内部控制、财务金融、企业管理等方面积累了“丰富经验”。这位被寄予厚望的新掌门,能否带着这家老牌企业走出家族管理的泥淖还未可知。

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